信托探路資產(chǎn)證券化 法律障礙尚待逾越
來源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2005-01-10
醞釀已久的資產(chǎn)證券化在新年伊始等來新的消息。
直接參與中國(guó)建設(shè)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行資產(chǎn)證券化方案設(shè)計(jì)的人士透露：相關(guān)方案已經(jīng)報(bào)批主管部門，信托方式可能將使等待放行數(shù)年的資產(chǎn)證券化得到實(shí)質(zhì)推進(jìn)。
盡管國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化研究已經(jīng)相當(dāng)成熟，但由于相關(guān)法律規(guī)定不配套，資產(chǎn)證券化在途徑選擇上一直存在障礙。據(jù)悉，此次提出的信托方式或能成為目前法律框架下資產(chǎn)證券化的可行通道。
據(jù)了解，國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行都已經(jīng)上報(bào)了一個(gè)方案，目前正在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的內(nèi)部討論階段，尚未正式上報(bào)國(guó)務(wù)院。
信托突圍？
中信信托投資有限責(zé)任公司前總經(jīng)理姚海星對(duì)記者分析：“目前，由于國(guó)內(nèi)公司法對(duì)特殊目的公司（即ＳＰＣ）的設(shè)立有限制，資產(chǎn)證券化還處在法律真空。但是，信托公司參與資產(chǎn)證券化有法律優(yōu)勢(shì)，可以利用信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性質(zhì)進(jìn)行資產(chǎn)處置，有效解決了ＳＰＶ問題”。
據(jù)了解，根據(jù)ＳＰＶ設(shè)立方式的不同，資產(chǎn)證券化可以分為信托型（ＳＰＴ）和公司型（ＳＰＣ）兩類。一些商業(yè)銀行曾經(jīng)要求成立自己的公司型ＳＰＶ公司即ＳＰＣ，但遭到主管部門的否定。于是，本來就有ＳＰＴ資格的信托公司成為各方默認(rèn)的資產(chǎn)證券化探路者。
姚海星介紹，中信信托實(shí)際已經(jīng)開始準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的嘗試。去年與華融資產(chǎn)管理公司合作采取“信托分層”模式嘗試資產(chǎn)證券化，華融項(xiàng)目今年２月就將贖回。
知情人士透露，此次上報(bào)的方案中，國(guó)開行想自己成立一個(gè)專業(yè)化住宅按揭子公司，但由于國(guó)開行沒有自己的資產(chǎn)，它設(shè)想的公司主要做一些資產(chǎn)證券化的前期輔導(dǎo)工作。而建行則希望能成立自己的子公司來專門進(jìn)行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
據(jù)參與了數(shù)個(gè)資產(chǎn)證券化方案研究的中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所研究員汪利娜介紹，事實(shí)上，在現(xiàn)行的制度框架下，信托模式也不十分理想。信托公司可以為受托資產(chǎn)成立專門的賬戶，管理受托資產(chǎn)，但現(xiàn)行的信托法并不允許信托公司發(fā)債，而且信托憑證也要受到發(fā)行規(guī)模的限制，比如信托每次只能發(fā)行２００份，還不能隨時(shí)在市場(chǎng)上買賣。這會(huì)影響抵押貸款證券的發(fā)行規(guī)模和流動(dòng)性。因此，抵押貸款證券首先要解決的是完善現(xiàn)有的法律法規(guī)如對(duì)信托法、相關(guān)的管理?xiàng)l例進(jìn)行一些補(bǔ)充修訂。現(xiàn)在成立抵押貸款公司的目的，是要完善抵押貸款證券化基礎(chǔ)性的工作和前期的準(zhǔn)備工作，包括抵押貸款合約的標(biāo)準(zhǔn)化、建立抵押貸款的保險(xiǎn)機(jī)制等。在中國(guó)，抵押貸款或資產(chǎn)證券化還有很長(zhǎng)的路要走。
前路尚遠(yuǎn)
汪利娜對(duì)記者表示，資產(chǎn)證券化的前景還要看市場(chǎng)的需求。事實(shí)上，目前，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在此次宏觀調(diào)控之下，并不是很缺錢，流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)問題不是很突出。但資產(chǎn)證券化有利于銀行提高資本杠桿率和改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)證券化一般是從優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開始，如住房抵押貸款，有穩(wěn)定現(xiàn)金流的信用卡、汽車貸款等。不良資產(chǎn)證券化是在住房資產(chǎn)信貸證券化十幾年后才做的。但對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行來說，個(gè)人住房貸款違約率很低，是最好的資產(chǎn)之一，但按照資產(chǎn)證券化要求，證券化資產(chǎn)將實(shí)行表外模式。各商業(yè)銀行將優(yōu)質(zhì)的住房抵押貸款剝離出來，出售給證券公司，會(huì)影響銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和贏利水平。這對(duì)于急于包裝上市的各大商業(yè)銀行來說，無疑于“割肉”。所以，市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)證券化的需求有多大還有待觀察。這也是許多大的商業(yè)銀行對(duì)這個(gè)事不太感興趣的原因。
國(guó)內(nèi)較早參與資產(chǎn)證券化工作的姚海星表示：目前信托公司最大的問題是做項(xiàng)目評(píng)估、項(xiàng)目跟蹤，人力能力明顯不足。而資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)比較小，市場(chǎng)非常大，是比較可靠的方向。
但汪利娜認(rèn)為，國(guó)外真正的資產(chǎn)證券化公司管理的是標(biāo)準(zhǔn)化合約，而我國(guó)一些條款還需要修訂，例如，原始債權(quán)人如何得到轉(zhuǎn)讓通知，原始借款人和原來商業(yè)銀行之間的契約如何轉(zhuǎn)化給資產(chǎn)證券化的公司，法律程序怎么做？而且抵押貸款合約各個(gè)銀行都不統(tǒng)一，即使同一個(gè)銀行在各個(gè)地區(qū)的合約也不統(tǒng)一，這樣的合約如何統(tǒng)一起來，沒有標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品如何組合起來上市？另外，我國(guó)的抵押貸款都沒有抵押貸款保險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)非常低，這些問題解決后才能做成標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。因此，資產(chǎn)證券化還需要整體的基礎(chǔ)性工作，才能到發(fā)行階段。
(xintuo摘自中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào))